第10部分

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雅戈爾集團是服裝行業的領先企業，隨著集團的不斷發展和創新，雅戈爾逐步涉足金融和房地產，形成了服裝、金融、地產三足鼎立的產業格局，企業發展勢頭強勁，各業務板塊互為犄角相互促進，為雅戈爾集團的發展提供強大的動力。從雅戈爾近幾年的幾次大手筆的投資，市場保守估計將會給雅戈爾帶來豐厚的投資回報。但是，雅戈爾在2008年2月卻選擇了發行18億元公司短期債券進行融資，檢視公告便能知道，雅戈爾不是簡單地選擇公司債券進行融資，當中有著深層次的考量：其一，雅戈爾在近年使用自有資金和銀行貸款進行了規模巨大的投資，同時，雅戈爾2007年三季報顯示，其當期負債總計約億元，資產總計約億元，資產負債率為。即便發行18億短期融資債券，也只佔當期負債總額的，完全是一個安全的範圍，同時可以適當調高資產負債率，更好地利用財務槓桿。其二，雅戈爾幾宗大項的投資都在不斷增值，將給企業帶來持續增長的高回報的現金流，且發行的債券利率比同期銀行借款利率要低，對此雅戈爾自然不會採用出售資產的方式替換短期債券進行融資。

雅戈爾在這幾宗投資中，不論是進行海外併購還是在中國的金融、地產上的投資，之所以成功不僅得益於雅戈爾管理團隊的運作，更少不了資本對雅戈爾的青睞和支援。然而，公司債券融資的運作相對比較難以把控，市場風險較大，發行公司債券的資格稽核也十分嚴格，這就使得很多中小企業同雅戈爾形成鮮明的對比，根本無緣債券融資。中小企業這種被排除在正規融資渠道之外的處境，催動了非正規金融的發展，這對中小企業的融資不無裨益，但非正規金融的先天不足使得企業融資蘊含著巨大的政策風險、市場風險和信用風險。非正規金融只有採取規範化的運作並接受同樣的監管才能走向前臺，與正規金融渠道相互補充、相得益彰，為中國廣大企業提供與其發展相適應的融資等金融服務。

第二節　恒大上市如魚得水，成功發債強力續航（1）

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融資難，一直是中國內地房地產企業難於做大做強的命門所在，隨著中國資本市場的逐步開放，赴港上市成為中國內地房地產企業擁抱國際資本的最佳途徑。2009年，在國際金融危機尚未完全復甦的大背景下，中國內地房地產企業香港上市之路更是一波三折。在年底即將收官之際，恒大地產因其市場定位準確、業績增長潛力巨大引得國際金融大鱷競相追捧，於赴港上市的重重迷局中一舉脫穎而出。11月5日，在歷經了上市險途九九八十一難之後，恒大地產終於取得真經，修成正果，在中國香港聯交所主機板掛牌上市，成為2009年IPO重啟以來，中國房企赴港上市的最大贏家。

一、恒大強勢崛起，地產航母入水

恒大地產集團是集房地產規劃設計、開發建設、物業管理於一體的現代化大型房地產綜合企業，是中國十大房地產企業之一。公司於2009年11月