第15部分

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0年，那麼中國的崛起將成為必然。

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金融危機後的國際金融市場

楚剛：中國國際金融有限公司研究部董事總經理

世界經濟發展的模式是現在談論的熱點，圍繞著是不是要建立起一個新的世界貿易貨幣體系，其中包括中國對美國的政策，比如貿易結算和人民幣結算。有人希望人民幣成為國際化的貨幣，當然我們可以先透過國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權來講述。這都是比較好的進展。可是有一個問題沒有解決，就是誰能夠為我們這個社會，為我們這個世界的發展提供流動性。圖1是說明這個問題最好的一張圖。

圖1美國貿易逆差圖

金融危機挑戰既有模式

這個世界發生的變化，其中最大的是金融界發生的巨大變化。圖2是美國證券業從業人數。我們發現從“9·11”事件之後，從業人數開始降低，從2003年又開始增長，到2007年達到一個峰值之後，現在又繼續縮水。但是縮水的程度還遠遠不夠，與世界所真正發生的變化相比是完全不足的。將會是一個多年的下滑趨勢，所以最終這個數字會變得很低。

圖2美國證券業從業人數圖

壓力測驗與充分資訊

前段時間，美聯儲對美國的16個大銀行進行了壓力測驗，這個測驗基本有兩個目的。在美聯儲、政府對銀行資產進行審定之前，市場在作預期，而市場作預期時很多資訊是沒有的，有很多投機的行為。這就是為什麼2009年第一季度，美國的銀行股票都跌得非常厲害，甚至整個市場都對金融系統失去了信心，認為國家要把金融系統國有化才能解決問題。美聯儲做壓力測驗的原因之一，就是不要讓市場在沒有資訊的情況下對這些銀行股進行評價，政府將用統一的相對比較公平的標準來衡量各個銀行。這樣做的目的，最終是要使市場恢復信心。從這種意義上來講，這個壓力測驗達到了預期的效果，確實是把市場在沒有資訊情況下投機的行為解除了。這件事處理後，我們看到金融股有一個很強的反彈。

在２0世紀經濟大蕭條時期，有一個類似的行為，當時市場對銀行沒有任何信心，羅斯福就任總統之後，第一個行動就是讓所有銀行都關門一個星期。在這一星期之內，政府派人檢查銀行的賬本。一星期之後能開門的銀行基本都是好銀行，不好的銀行全關掉了。奧巴馬的措施和羅斯福當時的措施本質是一樣的，就是透過政府的行為，對金融系統進行一個統一的測試，在充分資訊的情況下，最後判斷誰勝誰負。市場自然把投機的這種投資行為解除。可是無論怎樣做，它仍然解決不了金融界一個基本的問題。

金融要回歸社會經濟潤滑劑的原有功能

那麼金融界的一個基本的問題是什麼呢？2006年，金融和準金融這個行業對於整個美國經濟的貢獻在GDP中達到17％，在標準普爾500指數全部盈利的百分比中，佔到將近1/3。我們都知道，金融是社會經濟的潤滑劑。可是到2006～2007年卻不是這樣了，它成了盈利最大的一部分。這種狀況是不能持續的。隨著時間的發展，金融服務業在GDP中的貢獻要回到潤滑劑的功能上。所以從這裡可以看到，證券業、金融業人員的比重還會大幅下滑。

金融服務業應該有新的模式

金融服務業應該有新的模式。例如，在美國，一個普通的家庭貸款買房，基本上把自己所有的收入全付了出去，因為房價比較貴，他將借很多錢買房，等到退休的時候，基本就只剩下房子了，沒有其他的收入，也沒有存款。所以在這種情況下，金融服務業實際上處在資本尋租的狀態。它製造了大量的金融產品，向社會發放，達到最大的利益。金融業盈利非常大。為什麼美國