第11部分

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上可以分為三類：遇到不幸就總是垂頭喪氣者；能夠從打擊中恢復到以往正常生

活的人；把不幸經歷當作動力，使自己變得更強大的人。那些實現跨越的公司就

類似於第三類，具有“頑強的精神”。

當聯邦國民抵押協會在1　9　8　0年早期開始它的經濟轉型時，幾乎沒有人看

好它會成功，更不必說是卓越了。公司貸款達到5　6　0億美元，正在虧本。在抵

押上有9　％的利息收入，卻要支付高達1　5　％的貸款利息。將這個差額乘以基數

5　6　0億美元，所得的數目實在是不令人樂觀。從圖表上看，聯邦國民抵押協會

除了貸款抵押業務之外，根本無法涉足其他業務。許多人以為聯邦國民抵押協會

會密切注視利率的變化趨勢—利率上升，則公司虧損；利率下降，則公司贏利—

。txtsk。

也有許多人相信除非政府大幅降低稅率，否則聯邦國民抵押協會勝算機會很少。

一分析家說：“那將是他們惟一的希望。”

但大衛·麥克斯韋和他的新管理者隊伍可不這麼看。他們從不動搖自己的信

念，在對他們的採訪中，他們自始至終都強調，他們的目的不僅僅是要苟延殘喘，

而且要以卓越公司的姿態勝出。利率是一個無法忽視的致命性因素，聯邦國民抵

押協會沒有辦法，只能盡力成為資本市場（雖然抵押有利率風險）上最好的玩家。

麥克斯韋和他的隊伍著手新建一套商業模式，包括一系列十分複雜的抵押財務手

段，因而對銀行利率的依賴性大為降低。但大多數分析家都對此嗤之以鼻：“當

你的各種貸款高達5　6　0億美元時，卻談什麼上馬新專案，無異於開玩笑。”

有人說：“這就像克萊斯勒公司（當時該公司正要求美國聯邦貸款保證，以

擺脫破產危機）要從事航天事業一樣。”在結束對大衛·麥克斯韋的採訪時，我

問他和他的管理隊伍，在最為困難的時期，是如何對付這些說三道四的分析家的。

他說：“這不是一個內部的問題，當然我們必須停止做愚蠢的事情，併發明一套

全新的金融策略。但我們從不認為自己會輸。

我們把災難當做一次讓克羅格重振雄風的絕佳機會。”

在一次例行的研究討論會上，一個小組成員評論說，聯邦國民抵押協會讓她

想起了一個由李·梅傑斯主演的老電視劇《6　0　0萬美元富翁》（The　Six　Million

Dollar　Man）。這一電視劇是因一個宇航員而起，他在西南部沙漠上空進行登陸

月球的航天器試飛時，遭受了嚴重的空難。醫生們不僅僅盡力挽救病人而且把他

改造成一個超人，安裝了一些原子能的自動化設定，比如功能強大的左眼和機械

化的四肢。同樣大衛·麥克斯韋和他的隊員們在面對公司正在流血和將死的事實

面前，不是把它作為重組的藉口，而是作為讓自己成就一番更強大、更有力的事

業的最好機會。循序漸進，日積月累，聯邦國民抵押協會的領導者重建了整個風

險管理的商業模式，並把公司的文化重塑成華爾街無人可匹敵的一架高速運轉的

機器。最終，在1　5年內聯邦國民抵押協會的股份收益率達到平均股市的近8倍。

斯托克代爾悖論

當然，不是所有實現跨越的公司都面臨如同聯邦國民抵押協會一般的可怕危