第3部分

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刺激方案

面對經濟下滑，降低利率是慣常的方式，但是它有侷限性。第一，銀行的貸款利率並不等同於央行設定的利率。當銀行投資價值縮水時，銀行就會允許分佈在批發銀行和零售銀行之間的不同借貸利率以較大幅度上浮，以補償各自損失。在危機發生的一年前，銀行同業拆借季度貸款利率和3年期按揭貸款平均利率之間的差額是個百分點，2009年2月之間，利差升為個百分點。第二，如果價格開始下跌，那就沒有辦法阻止實際（或名義）利率上升，因為名義利率不能為負，日本在20世紀90年代後期見證了這一點。最後，投資並不只是受制於借貸成本，還受到利潤預期的影響。如果對利潤的預期低於借貸成本，沒有人會願意借貸投資。書　包　網　txt小說上傳分享

拯救措施（2）

我們經過了一段較長的時間才意識到，這場危機已經從借貸危機逐漸演變成為了消費危機，儘管借貸成本不高，但人們還是不願意借貸。凱恩斯在經濟大蕭條低谷時曾說過一段話：

貨幣價格低意味著對無風險企業的利率低，或者對低風險企業的利率會比較低。但任何企業總會面臨一定的風險。所以很可能出現的情況是，那些借貸銀行由於過去的經歷使得它們信心備受打擊，所以它們對新企業提高貸款利率，那些新企業根本無法承受……如果真是這樣，我們就沒有指望走出這漫長也許是沒有盡頭的蕭條期，除非政府幹預、促進或補貼新投資。19

所以現在情況表明，我們需要更為直接的“刺激”。��美國在2001年遭受“9·11”事件之後，布什總統宣佈了1　900億美元的財政“刺激計劃”，佔了將近一年GDP的2％，被稱做1975年之後最強勁的一次經濟刺激。“刺激”一次進入了詞彙。　米爾頓·弗裡德曼抱怨說：“原凱恩斯主義死灰復燃了。”

刺激政策的理論依據是凱恩斯革命留給我們的精神遺產。政府預計如果在未來一年之後由於實際支出下降，實際年產出將會低於潛在產出，透過兩種產出之間的差距，就能計算出需要多少額外支出才能有效填補缺口。粗略地講一下，如果就業充分，GDP預計下降5％，那麼政府就要為經濟注入5％的額外開支。產出缺口歷來難以測算，因為“潛在產出”是個模糊的概念，但國際經合組織預測該地區2009年和2010年的產出為6％，2011年略微下降。��見《金融時報》2010年2月Samuel　Brittan　討論英國的產出缺口一文。

2009年2月17日，奧巴馬總統簽署了7　870億美元的財政刺激計劃，稱它為“我們有史以來範圍最廣的恢復計劃。”　資金接近美國GDP的5％，在接下來的兩三年內，還有一系列減稅政策、補貼政策、公共基礎設施建設、能源投資和基礎研究以及為失業者提供的福利、醫療保障和糧食等應急開支。在這之前的幾個月，也就是2008年11月，中國政府決意將在基礎建設和社會工程專案上投資相當於5　860億美元拉動經濟，從佔國家的總收入比來說，這要比美國的刺激力度大得多。與此同時，英國政府宣佈200億英鎊的減稅和為企業及房主提供貸款的方案。12月，法國提出了260億歐元的開支，日本12萬億日元的追加開支。　德國總理安格拉·默克爾甚至認為2008年的秋季財政刺激計劃是“一場糊塗的揮霍賽跑”，但2009年1月又丟擲了約500億歐元的計劃。全世界的刺激方案包括了向汽車生產商提供補助，向房屋主提供現金支付，為學校、住宅、公路和鐵路等公共建設投資。這是政府開支中可自行決定的資金增加，還不包